In 6 stappen naar een financieringsmemorandum
Investment managers krijgen wekelijks meerdere financieringsmemoranda (FM) toegezonden waarin een verzoek tot financiering staat beschreven. Veelal is een FM geschreven door een adviseur van de onderneming en vormt dit een basis voor de afweging om wel of niet tot financiering over te gaan. Een belangrijk document dus, maar welke onderwerpen zou een gedegen FM allemaal moeten beschrijven?
Stap 1: Executive summary
Een goede samenvatting zorgt er voor dat wij ons direct een beeld kunnen vormen van de casus en is daarmee een goed begin om de rest van het document beter te begrijpen.
In een executive summary lezen we graag een korte omschrijving van de volgende items:
de bedrijfsactiviteiten
investeringsoverwegingen, wat maakt het aantrekkelijk om dit bedrijf te financieren?
wat zijn de grootste risico’s en mitiganten?
de hoofdlijnen van de gewenste financiering
verkorte weergave van de financiële performance
Stap 2: Historie & bedrijfsbeschrijving
Een korte beschrijving van de geschiedenis van de onderneming volstaat meestal. Interessante onderwerpen om bij de historie mee te nemen zijn belangrijke mijlpalen als overnames, uitrol van nieuwe business lines, wijzigingen in de eigendomsstructuur en verhuizingen naar een nieuwe locatie.
Daarnaast is een beschrijving van het bedrijf van belang: hoe verdient de onderneming haar geld? Een goed inzicht in de productgroepen, klanten, contracten, geografische spreiding en geldstromen helpt bij het beoordelen van het business model.
Het benoemen van de USP’s van een onderneming geeft vaak een goed beeld van de positie in de markt en de duurzaamheid van het business model.
Stap 3: Management en organisatie
Beschrijf wie de sleutelfiguren binnen de organisatie zijn en hoe de organisatie wordt aangestuurd. Een verkort cv van deze sleutelfiguren geeft inzicht in de ervaring van het management en kan daarmee vertrouwen geven over de capaciteiten om de onderneming te leiden. Een gesprek met het management zal voor ons nog steeds een belangrijke eis zijn voor uitboeking van een lening.
Sta stil bij de continuïteit van de onderneming indien er sleutelfiguren wegvallen, met andere woorden: is er een key-man risk? Zo ja, hoe kan dit eventueel gemitigeerd worden?
Bij het financieren van een overname is het weer van belang dat er wordt ingegaan op de capaciteiten van het eventuele nieuwe management en van de nieuwe eigenaar.
Stap 4: Marktbeschrijving
We zien regelmatig dat adviseurs het model van Porter gebruiken om de markt en ook de concurrentie in kaart te brengen. In het Porter model komen de volgende onderwerpen naar voren:
Macht van leveranciers;
Macht van afnemers;
Dreiging van substituten en complementaire goederen;
Dreiging van nieuwe toetreders tot de markt;
Interne concurrentie op de markt.
Het tweede deel van marktbeschrijving kan gebruikt worden om dieper in te gaan op de belangrijkste ontwikkelingen in de markt. Hierbij kan gedacht worden aan de omvang van de markt als geheel, belangrijkste trends in de markt, juridische ontwikkelingen en belangrijkste marktkansen voor de onderneming.
Stap 5: Strategie
Veelal heeft het invullen van de strategische agenda van de onderneming effect op het risicoprofiel, maar ook op de financieringsbehoefte. Denk hierbij aan het volgen van een buy-and-build agenda of uitbreiding van de productiecapaciteit.
Beschrijf bijvoorbeeld de strategie van de onderneming inzake de belangrijkste product-marktcombinaties en welke personen nodig zijn om de strategie te verwezenlijken.
Verder is het interessant om te vermelden welke KPI’s de onderneming zelf gebruikt om haar ontwikkelingen en strategie te monitoren.
Stap 6: Financials
Hierbij wordt ingegaan op de historische cijfers, de prognose en de gevraagde financiering.
Historische cijfers
In een FM ontvangen wij graag van minimaal 3 historische jaren de balans, een winst-en verliesrekening en de gerealiseerde kasstroom. Als bijlage adviseren we om de betreffende jaarrekeningen op te nemen. Een goed onderbouwde omschrijving van de cijfermatige ontwikkelingen helpt ons een goede beoordeling te maken van het historische risicoprofiel. Indien er normalisaties worden gebruikt is een kwalitatieve en kwantitatieve beschrijving van belang.
Inzicht in de current trading, bijvoorbeeld de laatste 2 kwartalen, kunnen een sterke onderbouwing zijn van de prognose die later volgt.
Het toevoegen van standaard ratio’s als schuld/EBITDA, solvabiliteit en een DSCR zorgen ervoor dat een financier snel kan beoordelen of het risicoprofiel past binnen het eigen mandaat.
Om misverstanden te voorkomen adviseren wij om aan te geven waar de cijfers op gebaseerd zijn. Denk hierbij bijvoorbeeld aan: van welke consolidatie wordt uitgegaan en is dit gelijk aan de credit base? Zijn de cijfers reeds gecontroleerd en goedgekeurd door een accountant?
Financiering
Het gebruik van een sources and uses tabel geeft inzicht in waar de nieuwe financiering voor wordt gebruikt en welke andere financiële kapitaalmiddelen worden ingezet. De ‘uses’ in de tabel zijn daarnaast een kapstok om de aanleiding en doelstelling van de gewenste financiering te bespreken.
Voor een financier is het ook van belang welke bestaande financieringscomponenten worden gecontinueerd. Het is namelijk belangrijk om er voor te zorgen dat de bestaande leningen niet conflicteren met de positie van de nieuwe financier. Soms is het zelfs zo dat er niet financiële convenanten zijn afgesproken waardoor het juist is uitgesloten dat er nog een nieuwe financier mag toetreden, denk hierbij aan een no-further-indebtedness clausule.
Een adviseur speelt een belangrijke rol bij het adviseren en structureren van de modaliteiten van de gewenste financiering. De items waar wij graag input over ontvangen zijn: hoofdsom, looptijd, aflossingsstructuur, rentepercentages, doel van de lening en financiële en non-financiële convenanten.
Prognose
De eerder in het FM beschreven reden tot financiering (bijvoorbeeld overname of spronginvestering) dient als belangrijke basis voor de prognose van de onderneming. Neem ook de modaliteiten van de gewenste financiering en de aflossingsstructuur op in het gebruikte financiële model, beschrijf daarnaast de belangrijkste assumpties van deze prognose.
Bij ondernemingen met grote fluctuaties in het werkkapitaal adviseren wij een liquiditeitsprognose per maand op te nemen. Zo kunnen wij de financiering ook aan laten sluiten bij de specifieke behoefte, bijvoorbeeld door een bepaalde periode geen aflossing te eisen.
Naast het gebruik van een management case wordt vaak een banking case gebruikt. Een banking case gaat uit van een mindere performance en is daarmee een goede indicator welke maatregelen een onderneming kan nemen wanneer de verwachte prognose toch niet wordt gehaald.
De volgende stap?
Heeft u een financieringsmemorandum geschreven en bent u benieuwd naar de financieringsoplossingen die NEOS Direct Lending kan bieden voor de financiering van uw groei, innovatie, fusies of overnames? Neem contact op via +31 (0) 10 892 96 40 of mail info@neosdirect.com.